(资料图)

社会融资规模是指实体经济从金融体系获得的资金量，反映的是金融与经济之间的关系，包含了直接融资与间接融资。社会融资规模指标刻画了金融体系对实体经济的支持力度，对经济与市场判断具有重要意义。

社融的诞生源自货币政策调控的需要。随着金融业的发展以及金融工具的不断创新，信贷无法完全反映金融体系对实体经济的支持，以信贷作为货币政策的中间目标的调控效力有所下降，在这一背景 下，2011年中国人民银行编制了社会融资规模指标。 央行通常会在每月10日公布上月的社融数据，公布的数据有存量和增量两种口径。社会融资规模存量是反映了实体经济负债情况的总量概念，随着经济规模的扩张长期趋势向上；社会融资规模增量，即社融的当月新增规模，它是新增减去到期后得到的净融资概念，相较存量数据而言能够更好地反映近期实体经济地融资意愿。

社融是经济的领先指标，从经济周期的角度来讲，信贷的扩张是领先于经济的复苏的，社融的变化能够有效表征实体经济金融扩表以扩张生产的意愿，“高社融增速”信号的出现往往是市场预期反转的象征。经济增长实质上是企业扩大再生产的过程，从库存周期的角度来说，当库存周期从主动去库存阶段进入被动去库存阶段时，随着市场的供需格局逐渐扭转，企业基于对未来市场的乐观情绪，通过金融扩表融资获取资金，进而购置生产资料实现扩大再生产，最终在宏观层面表现为经济增长，而社融的变化恰能很好地揭示这一过程的进展。

在实际的分析应用中，我们较为关心的是社融增量数据，因其能够较好的反映实体经济的边际融资意愿与需求，但需要注意社会融资规模增量具有显著的季节性特征。从下图中可以看出，社融增量在 1 月、3 月、6 月、9 月、11 月有较为明显的季节性扩张特征，主要受到银行信贷投放的季节性规律影响：一般每年年初银行谋求开门红，所以新增社融的当月值会比较高，而12月为低点，是因为信贷额度到了年底也用得差不多了，银行也为明年开门红储备项目；为了考核，季度末那一个月也会多放点，季度初就少放。因此在分析的过程中我们要先过滤掉季节性波动，比如说使用社融增量同比而非社融增量环比，避免出现将季节性的波动当作趋势的问题。

$太平洋(SH601099)$ $塞力医疗(SH603716)$ $乾景园林(SH603778)$